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16th of October 2018

Économie



« Quels sont les “fondamentaux” des valeurs boursières des Gafam ? »

The entrance sign to Facebook headquarters is seen in Menlo Park, California, on Wednesday, October 10, 2018. REUTERS/Elijah Nouvelage

Tribune. La capitalisation boursière globale des Gafam (Google, Amazon, Facebook, Apple, Microsoft) dépasse 4 000 milliards de dollars, plus de deux fois le total des valeurs du CAC 40 français, ou encore l’équivalent de la dette publique cumulée de la France et de l’Allemagne. Quant aux « BAT » chinois (Baidu, Ali-Baba, Tencent), ils totalisent près de 1 000 milliards de dollars de capitalisation. Les poids lourds des cotes actuelles ne sont plus des sociétés pétrolières ou automobiles, avec leur prépondérance d’actifs réels et « immobilisés ».

Quels sont les « fondamentaux » de telles valeurs ? L’économie du Net porte au pinacle des modèles économiques « sortis de nulle part » qui peuvent s’écrouler aussi vite qu’ils inondent la planète et engloutissent les entreprises du vieux monde. Facebook a été créé en 2004, introduit en Bourse en 2012 au cours de 38 dollars. Jeudi 11 octobre, l’action cotait 151 dollars. Sa valeur boursière avoisine les 500 milliards de dollars !

Comment retrouver dans le bilan une justification de ce prix ? Le total des actifs, 84 milliards de dollars, comporte essentiellement 18 milliards d’actifs immobilisés (machines, équipements, bâtiments), 33 milliards de placements à court terme, et 18 milliards de « goodwill » (la survaleur virtuelle en cas de rachat de l’entreprise). La valeur boursière de Facebook représente donc six fois sa valeur comptable ; ce même ratio est de 9,56 pour Apple.

Des prévisions de cash-flow incertaines

Il n’est certes pas pertinent d’opposer frontalement valeur en bourse et valeur comptable. Cette approche patrimoniale est d’ailleurs à juste titre contestée, et pas seulement pour les Gafam. Car l’investisseur achète en réalité le futur – et une machine à « cash ». Mais on sait qu’en période de doute, les investisseurs ont tendance à considérer que la valeur comptable de l’actif net peut constituer un plancher solide, à condition de ne pas tomber de trop haut.

De...

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